上海证券有限责任公司陈宇哲,马永正,潘恒近期对时代电气进行研究并发布了研究报告《时代电气三季报点评：产能建设稳步推进，新兴装备业务持续放量》，本报告对时代电气给出买入评级，当前股价为56.36元。

时代电气(688187)

事件描述

(资料图片)

10 月 16 日，公司发布 2022 年三季度报告。2022 前三季度公司实现营收 108.76 亿，同比增长 27.56%，实现归母净利 15.63 亿，同比增长 29.97%。期间费用率 19.46%，较去年同期下降 5.41%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为+6.06%/+4.73%/+9.84%/-1.17%，较去年同期分别下降 1.38%/0.80%/0.81%/2.42%。

核心观点

新兴装备业务多点开花，规模化放量。公司新兴装备产品实现营收35.29 亿，同比增长 137%，其中功率半导体器件/新能源汽车电驱系统/工业变流/海工装备/传感器件分别实现营收 12.92 /8.35/8.45/2.91/2.66亿，同比分别增长 77.82%/193.83%/303.66%/91.59%/127.99%；其他业务实现营收 1.45 亿，同比下降 28.37%。

新能源车电驱和风光变（逆）流器规模放量。公司已与哪吒、一汽和长安等汽车厂深入合作，据 NE 时代的数据，公司单月份的交付排名前五。此外，公司在风电变流器、光伏逆变器、车用传感器等领域持续发力，新兴装备批量投产持续优化公司业务结构。

功率半导体继续推进扩产，拓展海外市场先机。子公司时代半导体的IGBT 产品前三季度实现收入约 12.58 亿元，其中高压和中低压 IGBT产品分别实现收入 4.65 亿元、7.93 亿元，同比增速分别为 14.95%、304.95%。产能方面，公司新一期项目可新增月产能 6 万片。订单方面，公司获得海外法雷奥集团订单，表明了公司车规 IGBT 已经获得海外客户认可，未来凭借 3 期扩厂有望进一步抢占海外市场。

超前布局碳化硅，抢占市场先机。2021 年 12 月时代电气发布国内首款基于自主 SiC 器件的大功率电驱产品，之前公司公告增加投资 SiC产能将扩产至 2.5 万片/年（6 寸），随着公司碳化硅量产的推进，时代电气有望提前抢占市场先机。

传统轨交业务开始回暖。公司轨道交通业务前三季度轨道交通装备产品实现营收 72.02 亿，同比增长 5.37%，已经开始回暖，随着疫情逐渐受控及国家“稳增长”“新基建”政策背景下，国内铁路轨道建设继续推进，客流量将稳步恢复，公司轨交业务有望触底反弹。

投资建议

维持“买入”评级。我们调整公司 2022-2024 年归母净利润分别为24.94/29.93/33.93 亿元，同比增长 23.6%/20.0%/13.4%，对应 EPS 分别为 1.76/2.11/2.40 元，对应 PE 估值分别为 32.0/26.7/23.5 倍。公司系全球轨交系统龙头，凭借超前布局和轨交积累的产能/技术优势成功打开新能源 IGBT/电驱以及风光变（逆）流器等新兴领域。

风险提示

产能建设不及预期、行业竞争加剧、新兴业务发展不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券王俊之研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.84%，其预测2022年度归属净利润为盈利24.47亿，根据现价换算的预测PE为32.58。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级14家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为73.93。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，时代电气（688187）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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关键词： 上海证券有限责任公司 时代电气 买入评级 同比增长